Пресс-релиз от 09.10.2013


«Управление отходами» (ЗАО)

Рейтинговое агентство AK&M присвоило ЗАО «Управление отходами» рейтинг кредитоспособности по национальной шкале: «А» со стабильным прогнозом.

Рейтинг «А» означает, что ЗАО «Управление отходами» относится к классу заемщиков с высоким уровнем кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий, вероятность реструктуризации долга или его части минимальна.

ЗАО «Управление отходами»было создано с целью привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг для финансирования и реализации инвестиционных проектов по созданию и эксплуатации системы коммунальной инфраструктуры - системы переработки и утилизации (захоронения) твердых бытовых отходов на территории Саратовской области, состоящей из полигонов, мусороперегрузочных станций, мусороперерабатывающих комплексов, а также цехов биокомпостирования. Проект реализуется в рамках государственно-частного партнерства. В рамках проекта заключено концессионное соглашение сроком 25 лет, в котором ЗАО «Управление отходами» выступает концессионером, Саратовская область (Комитет охраны окружающей среды и природопользования Саратовской области) – концедентом. Общая стоимость строительства объектов концессионного соглашения составит примерно 8,1 млрд. руб. Финансирование первичного этапа капитальных вложений будет осуществляться за счет заемных средств, прежде всего за счет облигационного займа в размере 2,8 млрд. руб.  Финансирование капитальных вложений в последующие периоды будет осуществляться на принципах самофинансирования. ЗАО  «Управление отходами» имеет опыт организации и управления подобными проектами в Нижнем Новгороде и Волгограде.

На 1 июля 2013 года активы ЗАО «Управление отходами»по РСБУ составили 313,1 млн. руб., собственный капитал – 8,8 млн. руб.

Важнейшими факторами, поддерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности ЗАО «Управление отходами»выступают фактическое наличие гарантий Саратовской области, гибкий механизм погашения облигационного долга, обеспеченность расходов на обслуживание и погашение обязательств положительными денежными потоками, высокий уровень рентабельности проекта, низкие строительные и эксплуатационные риски по проекту.

Определяющим фактором поддержки высокой рейтинговой оценки является фактическое наличие гарантий Саратовской области. Условия концессионного соглашения Саратовской области с ЗАО «Управление отходами» предусматривают полную компенсацию основной суммы долга и процентных платежей по эмитируемым облигационным займам со стороны Саратовской области в случае расторжения концессионного соглашения, в том числе в случае дефолта концессионера. Обязательства по облигациям будут исполнены даже в случае незапланированных негативных изменений в проекте и его реализации, в том числе в условиях значительного ухудшения финансовых показателей проекта. Кроме того, условия концессионного соглашения предусматривают формирование тарифа на оплату работ ЗАО «Управление отходами» по утилизации и захоронению отходов по затратному принципу со встроенной нормативной прибылью, производной от объема затрат. Последнее обстоятельство гарантирует не только безубыточность, но и прибыльность деятельности ЗАО «Управление отходами».

Ключевое значение имеет гибкий механизм погашения облигационного займа. Прежде всего, заем должен быть погашен к моменту истечения срока займа, при этом заемщик оставляет за собой право досрочного погашения. В таких условиях ЗАО «Управление отходами» имеет достаточно реалистичные возможности для исполнения принятых по облигационному займу обязательств.

Как показывает анализ проекта все расходы на обслуживание и погашение обязательств в достаточной мере обеспечены положительными денежными потоками. Значения прогнозируемых коэффициентов покрытия долга (денежные потоки, доступные для обслуживания долга, отнесенные к соответствующим расходам на обслуживание и выплату основной части долга) в период погашения облигационной задолженности неизменно превышают единицу. Таким образом, ожидаемых прогнозных денежных потоков по финансовой модели проекта достаточно для обслуживания и погашения обязательств.

Проведенный анализ эффективности проекта свидетельствует о высоком уровне доходности по проекту. Внутренняя  доходность проекта (IRR) составляет 12,4%, Это достаточно высокое значение, свидетельствующее о значительной эффективности и высоком потенциале проекта. За период облигационной задолженности средняя рентабельность активов ожидается на уровне 5,4% , собственного капитала – 13,1% , рентабельность продаж (ROS, EBIT Margin) – 27,1% , чистая норма прибыли – 13,4% , рентабельность инвестированного капитала – 47,2% и рентабельность по EBITDA (EBITDA margin) – 53,35%.  Общая сумма накопления чистой прибыли к моменту истечения срока действия концессионного соглашения ожидается на уровне 3,5 млрд. руб.

В пользу высокой рейтинговой оценки эмитента в значительной степени свидетельствуют низкие риски, связанные непосредственно со строительством и эксплуатацией объектов Концессионного Соглашения, что обусловлено условиями концессионного соглашения, относительной простотой строящихся объектов и высокой степенью апробированности используемых при их эксплуатации технологий. Собственно строительные риски несет генеральный подрядчик, а не ЗАО «Управление отходами».

Факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности ЗАО «Управление отходами», являются риск снижения запланированных доходов из-за низкой собираемости коммунальных платежей и значительная сумма заемных средств,  привлеченных для финансирования первичной инвестиционной фазы проекта.

Риск снижения запланированных доходов от запланированного уровня из-за низкой собираемости коммунальных платежей является существенным фактором, сдерживающим рейтинговую оценку. Долгосрочный прогноз динамики собираемости коммунальных платежей в Саратовской области обладает известной степенью неопределенности.

Значительная сумма заемных средств, привлекаемая для финансирования первичной инвестиционной фазы проекта также является обстоятельством, сдерживающим рейтинг кредитоспособности проекта. Предстоящий облигационный заем потребует выделения существенных денежных средств на его погашение в течение десяти с половиной лет и осуществления десяти траншей купонных выплат. В определенной степени фактором риска при этом являются значительные объемы купонных выплат в мае 2015 года, а также общие объемы выплат в погашение облигационной задолженности в мае 2024 года.

 

ЗАО «Управление отходами» зарегистрировано  в г. Москве, имеет филиал в г. Саратове.

Полное название на русском языке – Закрытое акционерное общество «Управление отходами».

Сокращенное название на русском языке – ЗАО «Управление отходами».

Аудитором ЗАО «Управление отходами» является Общество с ограниченной ответственностью «Аудит и право» (603116, г. Нижний Новгород, ул. Гордеевская, д. 59а), государственный регистрационный номер 1025202392236; член НП "Гильдия аудиторов Региональных Институтов Профессиональных бухгалтеров" (127081, г. Москва, Ясный проезд д.19, стр.2).

Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности ЗАО «Управление отходами».

Рейтинг кредитоспособности, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению заемных средств.

ЗАО «Рейтинговое агентство AK&M» не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.

ЗАО «Рейтинговое агентство АК&М» является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год. ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M» аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ №452 от 17 сентября 2010 года).

Рейтинги ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M» признаны ЦБ РФ (в качестве условия для доступа к беззалоговому кредитованию – Положение 323-П), ВЭБ (в качестве условия для получения субординированных кредитов) и МСП Банком (в качестве условия для работы по программе кредитования малого и среднего бизнеса), РОСНАНО (в качестве условия отбора банков для оказания услуг РКО проектным компаниям в рамках инвестиционных проектов), ММВБ (в качестве условия для включения облигаций в базу расчета корпоративного и муниципального индексов, а также включения облигаций в листинг), признаны Постановлением Правительства РФ в качестве условия для рекапитализации банков. Кроме того, ЗАО «Рейтинговое агентство АК&М» получило признание АИЖК, а также аккредитовано СРО «Национальная фондовая ассоциация».

 

Москва, ул. Губкина, 3
ЗАО «Рейтинговое агентство «Анализ, Консультации и Маркетинг»
www.akmrating.ru
Москва, ул. Губкина, 3
Тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18

 

Яндекс.Метрика