Пресс-релиз от 09.10.2013


«Управление отходами» (ЗАО)

Рейтинговое агентство AK&M присвоило облигационному займу ЗАО «Управление отходами» серии 01 рейтинг кредитоспособности по национальной шкале: «А» со стабильным прогнозом.

Рейтинг «А» означает, что облигационный заем ЗАО «Управление отходами» серии 01 относится к классу удостоверяющих заемные обязательства финансовых инструментов с высоким уровнем кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий, вероятность реструктуризации долга или его части минимальна.

Облигационный заем ЗАО «Управление отходами» серии 01 на 2,8 млрд. руб. намечен к размещению в ноябре 2013 г. Установленный срок обращения облигаций – 3 834 дня (10,5  лет) с полным погашением в мае 2024 года. Облигационный заем ЗАО «Управление отходами» серии 01 размещается с целью привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг для финансирования и реализации инвестиционного проекта по созданию и эксплуатации системы коммунальной инфраструктуры - системы переработки и утилизации (захоронения) твердых бытовых отходов на территории Саратовской области, состоящей из полигонов, мусороперегрузочных станций, мусороперерабатывающих комплексов, а также цехов биокомпостирования. Проект реализуется в рамках государственно-частного партнерства. В рамках проекта заключено концессионное соглашение сроком 25 лет, в котором ЗАО «Управление отходами» выступает концессионером, Саратовская область (Комитет охраны окружающей среды и природопользования Саратовской области) – концедентом. Общая стоимость строительства объектов Концессионного Соглашения составит примерно 8,1 млрд. руб. Финансирование первичного этапа капитальных вложений будет осуществляться за счет заемных средств, прежде всего за счет облигационного займа серии 01.  Финансирование капитальных вложений в последующие периоды будет осуществляться на принципах самофинансирования.

Важнейшими факторами, поддерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Управление отходами» серии 01 выступают присвоенный Рейтинговым агентством ЗАО  «AK&M» эмитенту этого займа - ЗАО «Управление отходами» - рейтинга кредитоспособности на уровне «А» с позитивным прогнозом, фактическое наличие гарантий Саратовской области по финансируемому займом проекту, гибкий механизм погашения облигационного долга, обеспеченность расходов на обслуживание и погашение обязательств положительными денежными потоками, высокий уровень рентабельности проекта, низкие строительные и эксплуатационные риски по проекту.

Важным фактором, обуславливающим высокую рейтинговую оценку облигационного займа серии 01 ЗАО «Управление отходами», выступает присвоенный Рейтинговым агентством ЗАО  «AK&M» рейтинг кредитоспособности эмитента на уровне «А» с позитивным прогнозом, мотивированный прежде всего уровнем разработанности инвестиционного проекта по созданию и эксплуатации системы коммунальной инфраструктуры - системы переработки и утилизации (захоронения) твердых бытовых отходов на территории Саратовской области, стабильным финансовым положением эмитента и накопленным им опытом по организации проектов в управлении отходами в Нижегородской и Волгоградской областях.

Определяющим обстоятельством поддержки высокой рейтинговой оценки облигационного займа является фактическое наличие гарантий Саратовской области по реализуемому проекту. Условия концессионного соглашения Саратовской области с ЗАО «Управление отходами» предусматривают полную компенсацию основной суммы долга и процентных платежей по эмитируемым облигационным займам со стороны Саратовской области в случае расторжения концессионного соглашения, в том числе в случае дефолта концессионера. Обязательства по облигациям будут исполнены даже в случае незапланированных негативных изменений в проекте и его реализации, в том числе в условиях значительного ухудшения финансовых показателей проекта. Кроме того, условия концессионного соглашения предусматривают формирование тарифа на оплату работ ЗАО «Управление отходами» по утилизации и захоронению отходов по затратному принципу со встроенной нормативной прибылью, производной от объема затрат. Последнее обстоятельство гарантирует не только безубыточность, но и прибыльность деятельности ЗАО «Управление отходами».

Ключевое значение имеет гибкий механизм погашения облигационного займа. Прежде всего, заем должен быть погашен только к моменту истечения срока займа, при этом заемщик оставляет за собой право досрочного погашения. В таких условиях ЗАО «Управление отходами» имеет достаточно реалистичные возможности для исполнения принятых по облигационному займу обязательств.

Как показывает анализ проекта, все расходы на обслуживание и погашение обязательств в достаточной мере обеспечены положительными денежными потоками. Значения прогнозируемых коэффициентов покрытия долга (денежные потоки, доступные для обслуживания долга, отнесенные к соответствующим расходам на обслуживание и выплату основной части долга) в период погашения облигационной задолженности неизменно превышают единицу. Таким образом, ожидаемых прогнозных денежных потоков по финансовой модели проекта достаточно для обслуживания и погашения обязательств по облигационному займу.

Проведенный анализ эффективности проекта свидетельствует о высоком уровне доходности по проекту. Внутренняя  доходность проекта (IRR) составляет 12,4%, Это достаточно высокое значение, свидетельствующее о значительной эффективности и высоком потенциале проекта. За период облигационной задолженности средняя рентабельность активов ожидается на уровне 5,4% , собственного капитала – 13,1% , рентабельность продаж (ROS, EBIT Margin) – 27,1% , чистая норма прибыли – 13,4% , рентабельность инвестированного капитала – 47,2% и рентабельность по EBITDA (EBITDA margin) – 53,35%.  Общая сумма накопления чистой прибыли к моменту истечения срока действия Концессионного Соглашения ожидается на уровне 3,5 млрд. руб.

В пользу высокой рейтинговой оценки облигационного займа в значительной степени свидетельствуют низкие риски, связанные непосредственно со строительством и эксплуатацией объектов Концессионного Соглашения, что обусловлено условиями Концессионного Соглашения, относительной простотой строящихся объектов и высокой степенью апробированности используемых при их эксплуатации технологий. Собственно строительные риски несет генеральный подрядчик, а не эмитент займа - ЗАО «Управление отходами».

Факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Управление отходами» серии 01, являются риск снижения запланированных доходов из-за низкой собираемости коммунальных платежей и значительная сумма заемных средств,  привлеченных для финансирования первичной инвестиционной фазы проекта.

Риск снижения запланированных доходов от запланированного уровня из-за низкой собираемости коммунальных платежей является существенным фактором, сдерживающим рейтинговую оценку. Долгосрочный прогноз динамики собираемости коммунальных платежей в Саратовской области обладает известной степенью неопределенности.

Значительная сумма заемных средств, привлекаемая для финансирования первоначальной инвестиционной стадии проекта также является обстоятельством, сдерживающим рейтинг кредитоспособности проекта. Предстоящий облигационный заем потребует выделения существенных денежных средств на его погашение в течение десяти с половиной лет и осуществления десяти траншей купонных выплат. В определенной степени фактором риска при этом являются значительные объемы купонных выплат в мае 2015 года, а также общие объемы выплат в погашение облигационной задолженности в мае 2024 года.

Эмитент займа - ЗАО «Управление отходами» зарегистрировано  в г. Москве, имеет филиал в г. Саратове.

На 1 июля 2013 года активы ЗАО «Управление отходами»- эмитента займа по РСБУ составили 313,1  млн. руб., собственный капитал – 8,8 млн. руб.

Полное название эмитента на русском языке – Закрытое акционерное общество «Управление отходами».

Сокращенное название эмитента на русском языке – ЗАО «Управление отходами».

Аудитором эмитента займа (ЗАО «Управление отходами») является Общество с ограниченной ответственностью «Аудит и право» (603116, г. Н.Новгород, ул. Гордеевская, д. 59а), государственный регистрационный номер 1025202392236; член НП «Гильдия аудиторов Региональных Институтов Профессиональных бухгалтеров» (127081, г. Москва, Ясный проезд д.19, стр.2).

Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности ЗАО «Управление отходами».

Рейтинг кредитоспособности, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению заемных средств.

ЗАО «Рейтинговое агентство AK&M» не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.

ЗАО «Рейтинговое агентство АК&М» является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год. ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M» аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ №452 от 17 сентября 2010 года).

Рейтинги ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M» признаны ЦБ РФ (в качестве условия для доступа к беззалоговому кредитованию – Положение 323-П), ВЭБ (в качестве условия для получения субординированных кредитов) и МСП Банком (в качестве условия для работы по программе кредитования малого и среднего бизнеса), РОСНАНО (в качестве условия отбора банков для оказания услуг РКО проектным компаниям в рамках инвестиционных проектов), ММВБ (в качестве условия для включения облигаций в базу расчета корпоративного и муниципального индексов, а также включения облигаций в листинг), признаны Постановлением Правительства РФ в качестве условия для рекапитализации банков. Кроме того, ЗАО «Рейтинговое агентство АК&М» получило признание АИЖК, а также аккредитовано СРО «Национальная фондовая ассоциация».

 

Москва, ул. Губкина, 3
ЗАО «Рейтинговое агентство «Анализ, Консультации и Маркетинг»
www.akmrating.ru
Москва, ул. Губкина, 3
Аналитик: Чумаченко А.Г.
Тел: (495) 916-70-30, Факс: (499) 132-69-18

Яндекс.Метрика