Пресс-релиз от 22.12.2014


«Управление отходами» (ЗАО)

ЗАО «Рейтинговое агентство AK&M» повысило облигационному займу серии 01 ЗАО «Управление отходами» кредитный рейтинг по национальной шкале до «А+» со стабильным прогнозом.

Рейтинг «А+» означает, что облигационный выпуск серии 01 относится к классу облигационных займов с высокой степенью кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий.

Облигационный заем ЗАО «Управление отходами» серии 01 на 2,8 млрд. руб. был выпущен в ноябре 2013 г. Установленный срок обращения облигаций – 3 834 дня (10,5  лет) с полным погашением в мае 2024 года. Облигационный заем серии 01 размещен компанией ЗАО “Управление отходами” с целью привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг для финансирования и реализации проекта по созданию системы переработки и утилизации (захоронения) ТБО на территории Саратовской области и ее последующей эксплуатации.

Проект осуществляется на основании концессионного соглашения, подписанного с администрацией Саратовской области (концедент) 29.01.2013 со сроком действия 25 лет. Данное соглашение полностью определяет взаимоотношения между уполномоченными региональными органами власти и ЗАО «Управление отходами» и устанавливает права и обязанности сторон в процессе реализации данного соглашения. Концессионное соглашение фиксирует минимальный объем капитальных вложений в размере не менее 1,64 млрд. руб. со сроком окупаемости 7 лет. Соглашение предусматривает полную компенсацию инвестиционных и эксплуатационных затрат, включая финансовые расходы.

Определяющим фактором высокой рейтинговой оценки облигационного займа серии 01 ЗАО «Управление отходами» является высокая рейтинговая оценка самого эмитента, которая обоснована, прежде всего, наличием гарантий со стороны регионов, закрепленных в концессионных соглашениях. Условия концессионных соглашений предусматривают полную компенсацию инвестиционных и эксплуатационных затрат, включая финансовые расходы. Соглашения предусматривают формирование тарифа на оплату работ по утилизации и захоронению отходов по затратному принципу со встроенной нормативной прибылью, производной от объема затрат, что обеспечивает прибыльность деятельности ЗАО «Управление отходами».

Ключевое значение для рейтинга кредитоспособности займа имеет также гибкий механизм погашения облигационного займа серии 01. Прежде всего, заем должен быть погашен только к моменту истечения срока займа, при этом заемщик оставляет за собой право досрочного погашения. В таких условиях ЗАО «Управление отходами» имеет реалистичные возможности для исполнения принятых по облигационному займу обязательств.

Анализ показал, что при умеренной волатильности заданных макроэкономических параметров компания будет способна выполнить в срок все финансовые обязательства по проекту в Саратовской области. Первая выплата купона по облигационному займу серии 01 будет произведена в 2015 году в размере 339 млн. руб. Эта выплата приходится на самый длительный первый купонный период, который составляет 546 дней. Последующие купонные периоды (последний 10-й в 2024 г.) будут составлять 365 (366) дней, что отразится на сумме накопленного в эти периоды купонного дохода.

 

В 2018 году ЗАО “Управление отходами” планирует начать погашение основного долга равными долями. Поэтому, начиная с 2018 года, происходит плавное сокращение процентных выплат с минимальной выплатой в 2024 году в размере около 18 млн. руб. Как показал анализ, все расходы на обслуживание и погашение обязательств обеспечены положительными денежными потоками. Динамика показателя покрытия расходов по процентам (купонам) в процессе реализации всего проекта выглядит достаточно благополучно. В 2015году.этот показатель составит - 0,6, что объясняется неполной загрузкой мощностей в этом периоде. Купонные выплаты, будут покрываться за счет средств облигационного займа. В 2016 г. коэффициент значительно улучшится до 3,3. В 2017 г. данный показатель выходит на комфортный уровень в районе 4,7 и продолжит расти в дальнейшем ускоренными темпами по мере увеличения показателя EBITDA. Следует отметить, что внутри группы возможно частичное перераспределение средств, так как казначейская функция в ЗАО “Управление отходами” централизована. Это является дополнительным фактором, поддерживающим ликвидность проекта.

Основным фактором для повышения рейтинга является высокая степень готовности части объектов проекта в Саратовской области. Согласно данным оперативных отчетов, в 3-м квартале 2014 года на объекты Энгельсского направления были получены разрешения на ввод в эксплуатацию. . Согласование стоимости передаваемого концеденту имущества, созданного ЗАО «Управление отходами», а также получение тарифа находятся на стадии завершения. В связи с этим ожидания компании в части существенного роста операционных и финансовых показателей в 2015 году можно считать обоснованными.

Факторы, сдерживающие рейтинговую оценку кредитоспособности займа серии 01 ЗАО «Управление отходами», связаны в основном с заложенными макроэкономическими параметрами финансовой модели, а также факторами административного характера, которые, среди прочего, влияют на ключевой процесс утверждения и ежегодного пересмотра тарифа.

Риск снижения доходов от запланированного уровня из-за низкой собираемости коммунальных платежей является еще одним фактором неблагоприятного влияния на рейтинговую оценку. Долгосрочный прогноз динамики собираемости коммунальных платежей в Саратовской области обладает известной степенью неопределенности.

Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности ЗАО “Управление отходами”. Рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению заемных средств.

ЗАО «Рейтинговое агентство AK&M» не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.

ЗАО «Рейтинговое агентство AK&M» является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год. ЗАО «Рейтинговое агентство АК&M» аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ №452 от 17 сентября 2010 года) и входит в реестр Аккредитованных рейтинговых агентств Центрального банка Российской Федерации.

 

Москва, ул. Губкина, 3

ЗАО «Рейтинговое агентство «Анализ, Консультации и Маркетинг»

www.akmrating.ru

Тел: (495) 916-70-30,  Факс: (499) 132-69-18

Яндекс.Метрика