Пресс-релиз от 17.12.2015


«Управление отходами» (ЗАО)

Рейтинговое агентство АК&M подтвердило облигационному займу ЗАО «Управление отходами» серии № 4-01-76600-H рейтинг кредитоспособности по национальной шкале «А+». Прогноз стабильный.

Рейтинг «А+» означает, что облигационный заем ЗАО «Управление отходами» серии № 4-01-76600-H относится к классу удостоверяющих заемные обязательства финансовых инструментов с очень высоким уровнем кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств незначительный. Рейтинг присвоен на основании «Методики присвоения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» от 16 февраля 2015 г. с изменениями и дополнениями от 12 октября 2015 г.

Облигационный заем ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H на общую сумму 2,8 млрд. руб. был размещен 20 ноября 2013 г. Установленный срок обращения облигаций – 3 834 дня (10,5  лет) с полным погашением в 7 мая 2024 года. Облигационный заем ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H размещался с целью привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг преимущественно для финансирования и реализации инвестиционного проекта по созданию и эксплуатации системы коммунальной инфраструктуры - системы переработки и утилизации (захоронения) твердых коммунальных отходов (ТКО) на территории Саратовской области, состоящей из полигонов ТБО, мусороперегрузочных станций, мусороперерабатывающих комплексов, а также цехов биокомпостирования. Проект реализуется в рамках государственно-частного партнерства. В рамках проекта заключено концессионное соглашение сроком 25 лет, в котором ЗАО «Управление отходами» выступает концессионером, Саратовская область (Комитет охраны окружающей среды и природопользования Саратовской области) – концедентом (далее – Концессионное Соглашение). Общая стоимость создания объектов Концессионного Соглашения составит примерно 2,2 млрд. руб. Финансирование первичного этапа капитальных вложений будет осуществляться за счет заемных средств, прежде всего за счет облигационного займа серии 4-01-76600-H.  Финансирование капитальных вложений в последующие периоды будет осуществляться на принципах самофинансирования.

Важнейшими факторами, поддерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Управление отходами» серии  4-01-76600-H выступают присвоенный Рейтинговым агентством ЗАО  «AK&M» эмитенту этого займа - ЗАО «Управление отходами» - рейтинг кредитоспособности на уровне «А+» со стабильным прогнозом, фактическое наличие гарантий Саратовской области по финансируемому займом проекту, гибкий механизм погашения облигационного долга, обеспеченность расходов на обслуживание и погашение обязательств положительными денежными потоками, низкие строительные и эксплуатационные риски по проекту.

Существенным фактором, обуславливающим высокую рейтинговую оценку облигационного займа серии 4-01-76600-H ЗАО «Управление отходами», выступает присвоенный Рейтинговым агентством ЗАО  «AK&M» рейтинг кредитоспособности эмитента на уровне «А+» со стабильным прогнозом, мотивированный прежде всего уровнем разработанности инвестиционного проекта по созданию и эксплуатации системы коммунальной инфраструктуры - системы переработки и утилизации (захоронения) ТКО на территории Саратовской области, стабильным финансовым положением эмитента и накопленным им опытом по организации проектов в управлении отходами в Нижегородской и Волгоградской областях.

Определяющим обстоятельством поддержки высокой рейтинговой оценки облигационного займа является фактическое наличие гарантий Саратовской области по реализуемому проекту. Условия Концессионного Соглашения Саратовской области с ЗАО  «Управление отходами» предусматривают полную компенсацию основной суммы долга и процентных платежей по эмитируемым облигационным займам со стороны Саратовской области в случае расторжения Концессионного Соглашения, в том числе в случае дефолта концессионера. Обязательства по облигациям будут исполнены даже в случае незапланированных негативных изменений в проекте и его реализации, в том числе в условиях значительного ухудшения финансовых показателей проекта. Кроме того, условия Концессионного Соглашения предусматривают формирование тарифа на оплату работ ЗАО  «Управление отходами» по утилизации и захоронению отходов по затратному принципу со встроенной нормативной прибылью, производной от объема затрат. Последнее обстоятельство гарантирует не только безубыточность, но и прибыльность деятельности ЗАО «Управление отходами».

Ключевое значение имеет гибкий механизм погашения облигационного займа. Хотя заем имеет установленный предельный срок погашения, заемщик оставляет за собой право его досрочного погашения. В таких условиях ЗАО «Управление отходами» имеет достаточно обоснованные возможности для исполнения принятых по облигационному займу обязательств.

Как показывает анализ проекта, все расходы на обслуживание и погашение обязательств в достаточной мере обеспечены положительными денежными потоками. Значения прогнозируемых коэффициентов покрытия долга (денежные потоки, доступные для обслуживания долга, отнесенные к соответствующим расходам на обслуживание и выплату основной части долга) в период погашения облигационной задолженности неизменно превышают единицу. Таким образом, ожидаемых прогнозных денежных потоков по финансовой модели проекта достаточно для обслуживания и погашения обязательств по облигационному займу.

В пользу высокой рейтинговой оценки облигационного займа в значительной степени свидетельствуют низкие риски, связанные непосредственно со строительством и эксплуатацией объектов Концессионного Соглашения, что обусловлено условиями Концессионного Соглашения, относительной простотой строящихся объектов и высокой степенью апробированности используемых при их эксплуатации технологий. Собственно строительные риски несет генеральный подрядчик, а не эмитент займа - ЗАО «Управление отходами».

Основными факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H, являются значительная доля заемных средств в финансировании основной деятельности,  риск роста стоимости привлекаемых финансовых средств и риск снижения запланированных доходов проекта из-за низкой собираемости коммунальных платежей

Значительная сумма заемных средств, привлекаемых для финансирования деятельности ЗАО «Управление отходами», является  существенным обстоятельством, сдерживающим рейтинг кредитоспособности проекта.  Доля заемных средств в финансировании капитальных затрат на начальной стадии проекта приближается к 100%.

Принимая во внимание объемы заемного финансирования, ощутимым фактором риска в условиях текущего ускорения инфляционных процессов является и рост суммы купонных выплат в 2016-2017 годах, обусловленный увеличением купонных ставок. Для займа серии 4-01-76600-H купонная ставка по второму купонному периоду основательно выросла по сравнению с первым купонным периодом.   Купонная ставка по второму купону займа серии 4-01-76600-H составляет 15,4%, в то время как ставка по первому купону этого займа была на уровне всего 11%. В результате сумма годовых выплат из расчета на одну облигацию серии 4-01-76600-H во втором купонном периоде составит 154,42 руб., в то время как по первому купонному периоду она составляла только 110,30  руб.  А общая сумма предстоящих купонных платежей по облигационному займу серии  4-01-76600-H за второй купонный период (2015-2016 гг.) составит 432 381 320  руб.  

Риск снижения доходов от запланированного уровня из-за низкой собираемости коммунальных платежей является еще одним фактором неблагоприятного влияния на рейтинговую оценку. Долгосрочный прогноз динамики собираемости коммунальных платежей в Саратовской области обладает известной степенью неопределенности.

 

Полное наименование эмитента: закрытое акционерное общество «Управление отходами»

Сокращенное наименование эмитента: ЗАО «Управление отходами»

Адрес: Российская Федерация, 117556 г. Москва, Варшавское шоссе, дом 95, корп.1

Рейтинговое агентство AK&M впервые присвоило облигационному займу ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H кредитный рейтинг 9 октября 2013 года. Последнее рейтинговое действие было проведено 22 декабря 2014 года. Все сообщения о рейтинговых действиях опубликованы на сайте akmrating.ru.

Срок действия рейтинга: до декабря 2016 года. В течение этого срока в случае выявления факторов, кардинальным образом влияющих на уровень кредитоспособности Компании, Рейтинговое агентство AK&M имеет право изменить присвоенный рейтинг и прогноз.

Агентство использует в своих расчетах информацию, предоставленную Компанией, полностью полагаясь на ее достоверность. При вынесении суждения Рейтинговое агентство AK&M может использовать информацию их других надежных, по его мнению, источников, однако агентство не проводит всестороннюю проверку исходных данных и снимает с себя ответственность в случае обнаружения недостоверности исходных данных.

Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности облигационному займу ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H. Рейтинг присвоен на основе «Методики присвоения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» от 16 февраля 2015 г. с изменениями и дополнениями от 12 октября 2015 г.

Рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о кредитоспособности, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению заемных средств.

Рейтинговое агентство AK&M не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.

Рейтинговое агентство AK&M является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год. Рейтинговое агентство АК&M аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ № 452 от 17 сентября 2010 года) и входит в реестр Аккредитованных рейтинговых агентств Центрального банка Российской Федерации

 

Москва, ул. Губкина, 3

Рейтинговое агентство AK&M

www.akmrating.ru

Тел: (495) 916-70-30, факс: (499) 132-69-18

Яндекс.Метрика