Пресс-релиз от 16.02.2016


«Волга-Спорт» (ЗАО)

Рейтинговое агентство AK&M подтвердило инфраструктурному облигационному займу ЗАО «Волга-Спорт» серии 4-01-20468-P рейтинг кредитоспособности по национальной шкале «А», 1-й подуровень, со стабильным прогнозом.

Рейтинг «А» означает, что облигационный выпуск серии 4-01-20468-P относится к классу облигационных займов с высокой степенью кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий, вероятность реструктуризации долга или его части минимальна. Рейтинг подтвержден на основании «Методики определения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» ред. от 12 октября 2015 г.

Облигационный заем серии 4-01-20468-P на сумму 1,4 млрд. руб. со сроком погашения 4 018 дней был эмитирован ЗАО «Волга-Спорт» и был призван послужить основным источником финансирования проекта строительства и последующей эксплуатации физкультурно-оздоровительных комплексов на территории Лукояновского, Павловского и Краснобаковского районов Нижегородской области (далее – нижегородский проект). ЗАО «Волга-Спорт» – инвестиционная компания, созданная в соответствии с законодательством России для реализации проектов по строительству и эксплуатации физкультурно-оздоровительных комплексов и других спортивных объектов на территории Российской Федерации.

Нижегородский проект реализуется в рамках государственно-частного партнерства. В рамках проекта заключены концессионные соглашения сроком на 12 лет, в котором ЗАО «Волга-Спорт» выступает концессионером, Правительство Нижегородской области – концедентом. Строительство и оснащение комплексов успешно завершены, объекты введены в эксплуатацию в IV квартале 2011 года. Общая стоимость проекта с учетом НДС составила 1,4 млрд. руб. Максимальный объем долгосрочной задолженности ЗАО «Волга-Спорт» по этому проекту был накоплен к концу третьего квартала 2011 года, и с тех пор неуклонно уменьшается. На 1 февраля 2016 г. основной долг ЗАО «Волга-Спорт» по облигационному займу серии 4-01-20468-P сократился до 980 млн. руб.

Факторами, поддерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Волга-Спорт» серии 4-01-20468-Р, выступают пунктуальное исполнение обязательств по обслуживанию этого облигационного займа, участие в финансировании работы объектов концессии Правительства Нижегородской области, наличие обязательств Нижегородской области по обеспечению финансовых результатов проекта, невысокие риски ЗАО «Волга-Спорт», связанные с эксплуатацией спортивных объектов, гибкий механизм погашения облигационного займа и обеспеченность на ближайшие полтора года расходов на обслуживание и погашение обязательств эмитента займа положительными денежными потоками от текущей эксплуатации объектов.

Пунктуальное исполнение эмитентом обязательств по обслуживанию облигационного займа ЗАО «Волга-Спорт» серии 4-01-20468-Р выступает важным обстоятельством, поддерживающим рейтинг кредитоспособности этого долгового инструмента. В соответствии с установленными сроками ЗАО «Волга-Спорт» в 2013 – 2015 годах выплатило инвесторам первый, второй и третий купоны по этому займу. Общая сумма выплат по первому купону составила 319,8 млн. руб., по второму купону – 127,8 млн. руб. и по третьему купону – 115,9 млн. руб.

Участие в финансировании работы объектов концессии Правительства Нижегородской области также является весьма важным фактором, поддерживающим рейтинг кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Волга-Спорт» серии 4-01-20468-Р. Особенно существенно в настоящее время наличие обязательств Нижегородской области по обеспечению финансовых результатов проекта по эксплуатации спортивных объектов. Договоренности, достигнутые ЗАО «Волга-Спорт» с Правительством Нижегородской области, предусматривают возможность расторжения концессионных соглашений в случае недостижения концессионером в каждый конкретный год результатов, заложенных в финансовой модели, являющейся неотъемлемой частью концессионных соглашений. В этом случае все расходы ЗАО «Волга-Спорт» по проекту будут возмещены Правительством Нижегородской области. Такими образом, обязательства по облигациям могут быть исполнены даже в случае незапланированных негативных изменений в проекте и его реализации, в том числе в условиях уменьшения денежных потоков.

На рейтинговую оценку займа в значительной мере повлияли невысокие риски  ЗАО «Волга-Спорт», связанные с эксплуатацией спортивных объектов, что обусловлено условиями концессионных соглашений, прочих договоров, а также проводимой в рамках реализации проекта политикой риск-менеджмента.

Немаловажное значение имеет гибкий механизм погашения облигационного займа. Особенно существенно то, что хотя заем должен быть погашен только к моменту истечения срока займа, заемщик оставляет за собой право досрочного погашения. Используя гибкость механизма погашения, ЗАО «Волга-Спорт» к настоящему моменту выкупило три транша эмитированных облигаций  серии  4-01-20468-Р на общую сумму 320 млн. руб., что обеспечило Компании некоторую экономию на купонных платежах. В таких условиях ЗАО «Волга-Спорт» имеет дополнительные  возможности для финансового маневра при исполнении обязательств по облигационному займу, что снижает риски дефолта, оказывая благоприятное влияние на текущую рейтинговую оценку займа.

За 9 месяцев 2015 г. выручка ЗАО «Волга-Спорт» достигла почти 611 млн. руб., увеличившись по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 19,8%. При этом накопленная нераспределенная прибыль Компании за годовой период к 1 октября 2015 г. увеличилась почти вдвое и превысила сумму 177 млн. руб., что создает надежную основу для обслуживания текущих долговых обязательств.  Кроме того, как показывает анализ финансового состояния нижегородского проекта, все расходы на обслуживание обязательств по займу серии 4-01-20468-Р на ближайшие полтора года в достаточной мере обеспечены положительными денежными потоками. Значения коэффициентов Interest Coverage Ratio в ближайшие годы неизменно превышают единицу.   Таким образом, ожидаемых прогнозных денежных потоков вполне достаточно для обслуживания задолженности по облигационному займу ЗАО «Волга-Спорт» серии 4-01-20468-Р.

 

Факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Волга-Спорт» серии 4-01-20468-Р, выступают зависимость финансовой устойчивости проекта от состояния регионального бюджета Нижегородской области и неопределенность стоимости купонного обслуживания облигационного займа в длительной перспективе.

Поскольку в качестве источника доходов ЗАО «Волга-Спорт» от эксплуатации физкультурно-оздоровительных комплексов предусмотрены средства бюджета Нижегородской области, то можно говорить о некоторой зависимости финансовой устойчивости проекта от состояния регионального бюджета Нижегородской области. Это в известной степени сдерживает рейтинг займа.

 

В качестве фактора риска выступает и некоторая неопределенность стоимости обслуживания облигационного займа. По первому купонному периоду облигационного займа купонная ставка была установлена на уровне 9,75% годовых, а по остальным купонным периодам купонная ставка рассчитывается в привязке к динамике индекса потребительских цен. Соответственно, по  второму купонному периоду купонная ставка составила 10,14% , а по третьему купонному периоду – 10,35%.  По четвертому купонному периоду (с выплатой в 2016 году) купонная ставка по облигационному займу ЗАО «Волга-Спорт» серии №4-01-20468-Р составит 18,53%. В первом купонном периоде годовая сумма купонных выплат из расчета на одну облигацию серии №4-01-20468-Р  составила 97 руб. 50 коп., во втором – 101 руб. 40 коп., в третьем – 103 руб. 50 коп. В 2016 г. по итогам четвертого купонного периода годовая сумма купонных выплат из расчета на одну облигацию серии №4-01-20468-Р составит уже 185 руб. 81 коп. Столь ощутимый рост купонных ставок оказывает дополнительное сдерживающее влияние на рейтинг кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Волга-Спорт» серии №4-01-20468-Р на ближайший годовой период.

 

ЗАО «Волга-Спорт» – общество, первоначально созданное в соответствии с законодательством России для реализации социального инфраструктурного проекта по строительству и эксплуатации физкультурно-оздоровительных комплексов на территории Лукояновского, Павловского и Краснобаковского районов Нижегородской области. ЗАО «Волга-Спорт» является дочерним Обществом ЗАО «ИК «Лидер». Следующим большим проектом стало строительство и эксплуатация с начала 2014 г. Дворца спорта «Волга-Спорт-Арена» в Ульяновске, на базе которого в январе-феврале 2016 г. успешно проведен 36-й чемпионат мира по хоккею с мячом; в чемпионате приняли участие национальные сборные команды Европы, Азии, Северной Америки и Африки. С целью мобилизации финансовых средств для реализации проектов были размещены облигационные займы ЗАО «Волга-Спорт» серии 4-01-20468-Р и 4-02-20468-Р на общую сумму 3,3 млрд. руб.

Рейтинговым агентством AK&M облигационному займу серии 4-02-20468-Р в декабре 2015 г. подтвержден рейтинг кредитоспособности «А» (1) со стабильным прогнозом.

Полное фирменное наименование: Закрытое акционерное общество «Волга-Спорт».

Сокращенное наименование: ЗАО «Волга-Спорт».

Наименование на английском языке: “VolgaSport”, CJSC.

Рейтинговое агентство AK&M впервые присвоило рейтинг кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Волга-Спорт» серии № 4-01-20468-Р 22 декабря 2010 года. Последнее рейтинговое действие было проведено 29 января 2015 года. Все сообщения о рейтинговых действиях опубликованы на сайте akmrating.ru.

Срок действия рейтинга: до февраля 2017 года. В течение этого срока в случае выявления факторов, кардинальным образом влияющих на уровень рейтинга кредитоспособности облигационного займа серии №4-01-20468-Р, рейтинговое агентство AK&M имеет право изменить присвоенный рейтинг и прогноз.

Агентство использует в своих расчетах информацию, предоставленную Эмитентом, полностью полагаясь на ее достоверность. При вынесении суждения Рейтинговое агентство AK&M может использовать информацию из других надежных, по его мнению, источников, однако агентство не проводит всестороннюю проверку исходных данных и снимает с себя ответственность в случае обнаружения фактов их недостоверности.

Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности облигационному займу ЗАО «Волга-Спорт» серии №4-01-20468-Р и «Методики определения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» ред. от 12 октября 2015 г.

Рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в настоящем отчете, должны рассматриваться исключительно как мнение, а не рекомендация по покупке-продаже ценных бумаг или предоставлению ЗАО «Волга-Спорт» заемных средств.

Рейтинговое агентство AK&M не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.

Рейтинговое агентство AK&M является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год. Рейтинговое агентство АК&M аккредитовано Министерством финансов Российской Федерации (приказ № 452 от 17 сентября 2010 года) и входит в реестр Аккредитованных рейтинговых агентств Центрального банка Российской Федерации

Москва, ул. Губкина, 3

Рейтинговое агентство AK&M

www.akmrating.ru

Тел: (495) 916-70-30, факс: (499) 132-69-18

Яндекс.Метрика