Пресс-релиз от 14.11.2016


«Управление отходами» (ЗАО)

Рейтинговое агентство AK&M подтвердило ЗАО «Управление отходами» кредитный рейтинг по национальной шкале «А+» со стабильным прогнозом.

Рейтинг «А+» означает, что ЗАО «Управление отходами» относится к классу предприятий с очень высокой степенью кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств незначительный. Рейтинг присвоен на основании «Методики определения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» (редакция от 16 февраля 2015 года с изменениями и дополнениями, принятыми Методическим комитетом 12 октября 2015 года и 25 февраля 2016 года).

ЗАО «Управление отходами» было создано с целью привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг для финансирования и реализации инвестиционных проектов по созданию и эксплуатации системы коммунальной инфраструктуры - систем переработки и утилизации (захоронения) твердых коммунальных отходов (далее – ТКО) на территории региональных образований Российской Федерации. Поэтому ЗАО «Управление отходами» можно охарактеризовать как компанию, осуществляющую строительство и эксплуатацию систем переработки и утилизации (захоронения) ТКО.  В настоящее время построенные и эксплуатируемые ЗАО  «Управление отходами» мощности по переработке и утилизации (захоронению) ТКО функционируют в Нижегородской, Саратовской и Волгоградской областях, а также в Республике Чувашия.

Деятельность ЗАО «Управление отходами» строится на основе концессионных соглашений регионального уровня. Финансирование деятельности ЗАО «Управление отходами» осуществляется посредством привлечения денежных средств на российском фондовом рынке через корпоративные облигационные займы.

На сегодняшний день ЗАО «Управление отходами» разместило на фондовом рынке Российской Федерации три крупных долгосрочных облигационных займа: заем серии 4-01-76600-H на сумму 2,8  млрд. руб., заем серии 4-02-76600-H на сумму 1,7 млрд. руб. и заем серии №4B02-01-76600-H на сумму 1,85 млрд. руб.  Кроме того, нижегородской дочерней компанией ЗАО «Управление отходами» - ЗАО «Управление отходами - НН» на фондовом рынке России размещен долгосрочный облигационный заем серии 4-01-20453-P на сумму 1 млрд. руб. (все облигационные займы номинированы в российских рублях).

Факторами, поддерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности ЗАО «Управление отходами» выступают фактическое наличие гарантий со стороны регионов по финансируемым проектам, гибкий механизм погашения облигационного долга, обеспеченность расходов на обслуживание и погашение обязательств положительными денежными потоками, пунктуальное исполнение обязательств по купонным выплатам, перевыполнение плановых установок по объемам консолидированного чистого денежного потока и консолидированного баланса денежного потока, рост активов и выручки Компании, низкие строительные и эксплуатационные риски по проекту.

Важнейшим обстоятельством поддержки высокой рейтинговой оценки ЗАО «Управление отходами» является наличие гарантий со стороны регионов, закрепленных в концессионных соглашениях. Условия концессионных соглашений предусматривают полную компенсацию инвестиционных и эксплуатационных затрат, включая финансовые расходы. Соглашения предусматривают формирование тарифа на оплату работ по утилизации и захоронению отходов по затратному принципу со встроенной нормативной прибылью, производной от объема затрат, что обеспечивает прибыльность деятельности ЗАО «Управление отходами».

Существенным позитивным фактором для рейтинга является гибкий механизм погашения облигационных займов. Для каждого облигационного выпуска установлены предельные сроки погашения: по займу серии 4-01-76600-H срок погашения  наступает 7 мая 2024 года, по займу серии 4-02-76600-H - 1 июня 2025 года, по займу серии  4-01-20453-P - 15 июня 2022 года и по займу серии №4B02-01-76600-H – 29 апреля 2027 года. При этом заемщик оставляет за собой право досрочного выкупа и погашения вышеназванных ценных бумаг. В таких условиях ЗАО  «Управление отходами» имеет расширенные возможности по регулированию уровня финансовой задолженности и исполнению принятых обязательств.

Деятельность ЗАО «Управление отходами» характеризуется высокой модифицированной внутренней нормой доходности (Modified Internal Rate of Return), а расходы на обслуживание и погашение обязательств в достаточной мере обеспечены положительными денежными потоками.  Минимальный уровень внутренней доходности  по консолидированным проектам Компании составляет 17,98%,  что гарантирует полную окупаемость вложенных средств за шесть лет.  Это достаточно высокий показатель для инфраструктурного проекта. Значения прогнозируемых коэффициентов покрытия долга (денежные потоки, доступные для обслуживания долга, отнесенные к соответствующим расходам на обслуживание и выплату основной части долга) после начала эксплуатации объектов в основном превышают единицу. А среднегодовой коэффициент покрытия консолидированного долга по проектам составляет 5,2. Таким образом, ожидаемых прогнозных денежных потоков проекта достаточно для обслуживания и погашения обязательств по облигационному займу.

На современном этапе реализации проектов Компании единственным обязательным составляющим элементом обслуживания облигационной задолженности является своевременная выплата купонов по облигациям. За период с даты выпуска своего первого облигационного займа до 1 ноября 2016 года ЗАО «Управление отходами»  успешно и своевременно производило все необходимые купонные выплаты.

Плановая оценка размера годового консолидированного чистого денежного потока Компании на 2015 год  выражалась убытком в сумме 803,8 млн. руб. В то же время, реальная сумма годового консолидированного чистого денежного потока Компании на 2015 год, как следует из официальной отчетности, составила 32,7 млн. руб. Динамика одного из важнейших экономических показателей – баланса консолидированного чистого денежного потока в 2015 году также была существенно благоприятнее, чем предусматривалось планами. Предполагалось, что в 2015 году этот показатель составит всего 38,2 млн. руб. Однако фактически сальдо консолидированного чистого денежного потока на конец 2015 года достигло 411,2 млн. руб. Тем самым плановый ориентир на 2015 год был перевыполнен более чем в десять раз. Указанная динамика консолидированного чистого денежного потока и его баланса однозначно свидетельствует о высокой кредитоспособности ЗАО «Управление отходами». Это дает основания надеяться, что в 2016-2017 годах намеченные плановые задачи будут выполнены, а кредитоспособность Компании останется на достаточно высоком уровне.

ЗАО «Управление отходами» осуществляет дальнейшее расширение своего бизнеса. Консолидированные активы Компании за истекший к началу второго полугодия 2016 года годовой период выросли в 1,8 раза и составили 7 415,6 млн. руб., а выручка от реализации услуг – увеличилась в 2,5 раза и составила 602,0 млн. руб. При этом показатель финансовой устойчивости Компании на начало второго полугодия 2016 года составлял 0,98 , что характеризует текущее состояние бизнеса ЗАО «Управление отходами» как весьма устойчивое с финансовой точки зрения. Продолжающееся расширение бизнеса при сохранении его достаточно высокой финансовой устойчивости является поддерживающим рейтинг Компании фактором.

В пользу высокой рейтинговой оценки Компании в значительной степени свидетельствуют низкие риски строительства и эксплуатации объектов, что обусловлено относительной простотой строящихся объектов и высокой степенью апробированности используемых при их эксплуатации технологий.

Основными факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности ЗАО «Управление отходами», являются значительная доля заемных средств в финансировании основной деятельности,  риск роста стоимости привлекаемых финансовых средств и риск снижения запланированных доходов проекта из-за низкой собираемости коммунальных платежей.

Значительная сумма заемных средств, привлекаемых для финансирования деятельности ЗАО «Управление отходами», является  существенным обстоятельством, сдерживающим рейтинг кредитоспособности проекта. В настоящее время задолженность по долгосрочным облигациям, эмитированным ЗАО «Управление отходами» и ЗАО «Управление отходами - НН» составляет 6,1  млрд. руб. Доля заемных средств в финансировании капитальных затрат на начальной стадии проекта приближается к 100%. Текущий коэффициент долговой нагрузки (Net Debt / EBITDA) у Компании достаточно высок – за 12 месяцев, истекших к началу второго полугодия 2016 года он составлял 45,07.

По имеющимся прогнозам, общая сумма купонных платежей до декабря 2017 года составит около 670  млн. руб. Максимальная сумма выплат по купонам приходится на 2017 год, когда будут гаситься купоны по облигационным займам серий 4-01-76600-H, 4-02-76600-H и 4-01-20453-P на общую сумму 614,5  млн. руб. При этом следует отметить, что по займам серий    4-01-76600-H  и  4-02-76600-H купонные ставки  будут выше, чем в предыдущем годовом периоде (в том числе и по сравнению с ранее прогнозировавшимися на предстоящий годовой период). При историческом минимуме купона для облигаций Компании на уровне 9,5%,  по очередному купону займа серии 4-01-76600-H процентная ставка составит 16,9% (при предыдущем уровне купона 15,4%), а по очередному купону займа серии 4-02-76600-H - те же 16,9%, но уже на фоне  предыдущего уровня купона в размере 11%. Увеличение в предстоящий годовой период купонных ставок по преобладающей части облигационной задолженности Компании содержит в себе риски роста стоимости использования привлеченных финансовых средств, что оказывает в целом сдерживающее влияние и на рейтинг кредитоспособности ЗАО «Управление отходами».

В условиях продолжающегося экономического кризиса и ухудшения социально-экономического положения в стране среди факторов, способных оказать сдерживающее влияние на рейтинг кредитоспособности ЗАО «Управление отходами» особое значение приобретает риск снижения запланированных доходов проекта из-за низкой собираемости коммунальных платежей на фоне того обстоятельства, что долгосрочный прогноз динамики собираемости коммунальных платежей в регионах обладает известной степенью неопределенности. В условиях общего ухудшения финансового положения также возрастают риски административного характера, которые, среди прочего, влияют на ключевой процесс утверждения и ежегодного пересмотра тарифов. 

 

Полное наименование: закрытое акционерное общество «Управление отходами»

Сокращенное наименование эмитента: ЗАО «Управление отходами»

Адрес: Российская Федерация, 117556 г. Москва, Варшавское шоссе, дом 95, корп.1.

Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности ЗАО «Управление отходами». Рейтинг присвоен на основании «Методики определения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» (редакция от 16 февраля 2015 года с изменениями и дополнениями, принятыми Методическим комитетом 12 октября 2015 года и 25 февраля 2016 года). 

Рейтинговое агентство AK&M впервые присвоило ЗАО «Управление отходами» кредитный рейтинг 9 октября 2013 года. Последнее рейтинговое действие было проведено 17 декабря 2015 года. Все сообщения о рейтинговых действиях опубликованы на сайте akmrating.ru.

Срок действия рейтинга: до ноября 2017 года. В течение этого срока в случае выявления факторов, кардинальным образом влияющих на уровень кредитоспособности Компании, Рейтинговое агентство AK&M имеет право изменить присвоенный рейтинг и прогноз.

Агентство использует в своем анализе информацию, предоставленную Компанией, полностью полагаясь на ее достоверность. При вынесении суждения Рейтинговое агентство AK&M может использовать информацию их других надежных, по его мнению, источников, однако агентство не проводит всестороннюю проверку исходных данных и снимает с себя ответственность в случае обнаружения фактов их недостоверности.

Рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о надежности, а не рекомендации по принятию каких-либо инвестиционных решений.

Рейтинговое агентство AK&M не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.

Рейтинговое агентство AK&M является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год.

Москва, ул. Губкина, 3

Рейтинговое агентство AK&M

www.akmrating.ru

Тел: (495) 916-70-30, факс: (499) 132-69-18

Яндекс.Метрика