Пресс-релиз от 14.11.2016


«Управление отходами» (ЗАО)

Рейтинговое агентство AK&M подтвердило облигационному займу серии № 4-01-76600-H ЗАО «Управление отходами» кредитный рейтинг по национальной шкале «А+» со стабильным прогнозом.

Рейтинг «А+» означает, что облигационный выпуск ЗАО «Управление отходами» серии № 4-01-76600-H относится к классу долговых инструментов с очень высокой степенью кредитоспособности. Риск несвоевременного выполнения обязательств незначительный. Рейтинг присвоен на основании «Методики определения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» (редакция от 16 февраля 2015 года с изменениями и дополнениями, принятыми Методическим комитетом 12 октября 2015 года и 25 февраля 2016 года).

Облигационный заем ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H на общую сумму 2,8 млрд. руб. был размещен 20 ноября 2013 г. Установленный срок обращения облигаций – 3 834 дня (10,5  лет) с полным погашением в 7 мая 2024 года. Облигационный заем ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H размещался с целью привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг преимущественно для финансирования и реализации инвестиционного проекта по созданию и эксплуатации системы коммунальной инфраструктуры - системы переработки и утилизации (захоронения) твердых коммунальных отходов (ТКО) на территории Саратовской области, состоящей из полигонов, мусороперегрузочных станций, мусороперерабатывающих комплексов, а также цехов биокомпостирования. Проект реализуется в рамках государственно-частного партнерства. В рамках проекта заключено концессионное соглашение сроком 25 лет, в котором ЗАО «Управление отходами» выступает концессионером, а Саратовская область (Комитет охраны окружающей среды и природопользования Саратовской области) – концедентом (далее – Концессионное Соглашение). Общая стоимость создания объектов Концессионного Соглашения оценивается примерно в 2,2 млрд. руб. Финансирование первичного этапа капитальных вложений осуществлялось за счет заемных средств, прежде всего за счет облигационного займа серии 4-01-76600-H. Финансирование капитальных вложений в последующие периоды будет осуществляться на принципах самофинансирования.

Важнейшими факторами, поддерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Управление отходами» серии  4-01-76600-H выступают присвоенный Агентством эмитенту этого займа - ЗАО «Управление отходами» - рейтинг кредитоспособности на уровне «А+» со стабильным прогнозом, фактическое наличие гарантий Саратовской области по финансируемому займом проекту, гибкий механизм погашения облигационного долга, обеспеченность расходов на обслуживание и погашение обязательств положительными денежными потоками, пунктуальное исполнение эмитентом своих обязательств по купонным выплатам и низкие строительные и эксплуатационные риски по проекту.

Существенным фактором, обуславливающим высокую рейтинговую оценку облигационного займа серии 4-01-76600-H ЗАО «Управление отходами», выступает присвоенный Агентством рейтинг кредитоспособности эмитента на уровне «А+» со стабильным прогнозом, мотивированный прежде всего уровнем разработанности инвестиционного проекта по созданию и эксплуатации системы коммунальной инфраструктуры - системы переработки и утилизации (захоронения) ТКО на территории Саратовской области, стабильным финансовым положением эмитента и накопленным им опытом в организации проектов по управлению отходами.

Определяющим обстоятельством поддержки высокой рейтинговой оценки облигационного займа серии 4-01-76600-H является фактическое наличие гарантий Саратовской области по реализуемому проекту. Условия Концессионного Соглашения Саратовской области с ЗАО  «Управление отходами» предусматривают полную компенсацию Саратовской областью основной суммы долга и процентных платежей по облигационному займу в случае расторжения Концессионного Соглашения, в том числе в случае дефолта концессионера. Обязательства по облигациям будут исполнены даже в случае незапланированных негативных изменений в проекте и его реализации, в том числе в условиях значительного ухудшения финансовых показателей проекта. Кроме того, условия Концессионного Соглашения предусматривают формирование тарифа на оплату работ ЗАО  «Управление отходами» по утилизации и захоронению отходов по затратному принципу со встроенной нормативной прибылью, производной от объема затрат. Последнее обстоятельство гарантирует не только безубыточность, но и прибыльность деятельности ЗАО «Управление отходами».

Ключевое значение имеет гибкий механизм погашения облигационного займа. Хотя заем имеет установленный предельный срок погашения (7 мая 2024 года), заемщик оставляет за собой право его досрочного выкупа и погашения. В таких условиях ЗАО «Управление отходами» имеет достаточно обоснованные возможности для исполнения принятых по облигационному займу обязательств.

Саратовский проект ЗАО «Управление отходами» характеризуется высокой модифицированной внутренней нормой доходности (Modified Internal Rate of Return), а расходы на обслуживание и погашение обязательств в достаточной мере обеспечены положительными денежными потоками. Минимальный уровень модифицированной внутренней доходности по саратовскому проекту Компании составляет 23,5%,  что гарантирует полную окупаемость вложенных средств за четыре-пять лет.  Это достаточно высокий показатель для инфраструктурного проекта; кроме того уровень модифицированной внутренней доходности по саратовскому проекту выше, чем аналогичный показатель по консолидированным проектам ЗАО «Управление отходами» в целом.                           Значения прогнозируемых коэффициентов покрытия долга (денежные потоки, доступные для обслуживания долга, отнесенные к соответствующим расходам на обслуживание и выплату основной части долга) после начала эксплуатации объектов в основном превышают единицу. В то время как среднегодовой коэффициент покрытия долга по саратовскому проекту достигает 3,8 , а среднегодовой коэффициент долговой нагрузки (Net Debt / EBITDA) составляет 1,56.                            Таким образом, ожидаемых прогнозных денежных потоков по финансовой модели саратовского проекта достаточно для обслуживания и погашения обязательств по облигационному займу серии     4-01-76600-H ЗАО «Управление отходами».

Агентством установлен факт пунктуального исполнения обязательств по текущим купонным выплатам облигационного займа серии 4-01-76600-H ЗАО «Управление отходами» за весь истекший период обращения займа, а также практика осуществления эмитентом постепенного выкупа своих облигаций, что благотворно влияет на рейтинговую оценку кредитоспособности этого займа.

В пользу высокой рейтинговой оценки облигационного займа в значительной степени свидетельствуют и низкие риски, связанные непосредственно со строительством и эксплуатацией объектов Концессионного Соглашения, что обусловлено условиями Концессионного Соглашения, относительной простотой строящихся объектов и высокой степенью апробированности используемых при их эксплуатации технологий.

 

Основными факторами, сдерживающими рейтинговую оценку кредитоспособности облигационного займа ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H, являются значительная доля заемных средств в финансировании основной деятельности,  риск роста стоимости привлекаемых финансовых средств и риск снижения запланированных доходов проекта из-за низкой собираемости коммунальных платежей.

Значительная сумма заемных средств, привлекаемых для финансирования деятельности ЗАО «Управление отходами», является  существенным обстоятельством, сдерживающим рейтинг кредитоспособности проекта. Доля заемных средств в финансировании капитальных затрат на начальной стадии проекта приближается к 100%.

Принимая во внимание объемы заемного финансирования, ощутимым фактором риска в условиях текущего ускорения инфляционных процессов является и рост стоимости привлеченных финансовых средств в 2017 году, обусловленный увеличением купонных ставок.  Для займа серии 4-01-76600-H ставка по первому купону этого займа была на уровне всего 11%, затем по второму купонному периоду она основательно выросла до 15,4%. В третьем купонном периоде, - в 2017 году,- купонная ставка увеличится уже до 16,9%.  По имеющимся прогнозам, общая сумма купонных платежей по облигационному займу серии 4-01-76600-H в 2017 году составит около 295,6 млн. руб.

Риск снижения доходов от запланированного уровня из-за низкой собираемости коммунальных платежей является еще одним фактором неблагоприятного влияния на рейтинговую оценку. Долгосрочный прогноз динамики собираемости коммунальных платежей в Саратовской области обладает известной степенью неопределенности.

Полное наименование эмитента: закрытое акционерное общество «Управление отходами»

Сокращенное наименование эмитента: ЗАО «Управление отходами»

Адрес: Российская Федерация, 117556 г. Москва, Варшавское шоссе, дом 95, корп.1.

Данный пресс-релиз подготовлен на основе Отчета о присвоении рейтинга кредитоспособности облигационному займу ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H. Рейтинг присвоен на основании «Методики определения рейтинга кредитоспособности компаний проектного финансирования» (редакция от 16 февраля 2015 года с изменениями и дополнениями, принятыми Методическим комитетом 12 октября 2015 года и 25 февраля 2016 года). 

Рейтинговое агентство AK&M впервые присвоило облигационному займу ЗАО «Управление отходами» серии 4-01-76600-H кредитный рейтинг 9 октября 2013 года. Последнее рейтинговое действие было проведено 17 декабря 2015 года. Все сообщения о рейтинговых действиях опубликованы на сайте akmrating.ru.

Срок действия рейтинга: до ноября 2017 года. В течение этого срока в случае выявления факторов, кардинальным образом влияющих на уровень кредитоспособности Компании, Рейтинговое агентство AK&M имеет право изменить присвоенный рейтинг и прогноз.

Агентство использует в своем анализе информацию, предоставленную компанией, полностью полагаясь на ее достоверность. При вынесении суждения Рейтинговое агентство AK&M может использовать информацию их других надежных, по его мнению, источников, однако агентство не проводит всестороннюю проверку исходных данных и снимает с себя ответственность в случае обнаружения фактов их недостоверности.

Рейтинг, а также любая информация и выводы, содержащиеся в пресс-релизе, должны рассматриваться исключительно как мнение о надежности, а не рекомендации по принятию каких-либо инвестиционных решений.

Рейтинговое агентство AK&M не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми интерпретациями, выводами и последствиями, связанными с применением третьими сторонами результатов проведения рейтинговой оценки.

Рейтинговое агентство AK&M является ведущим независимым национальным рейтинговым агентством в России. Начало рейтинговой деятельности – 1993 год.

Москва, ул. Губкина, 3

Рейтинговое агентство AK&M

www.akmrating.ru

Тел: (495) 916-70-30, факс: (499) 132-69-18

Яндекс.Метрика